2023年伊始，宏观经济方面将传来好消息。 首先，欧洲避免了一场看起来早已注定的衰退。 效率的提高和活动的放缓导致能源价格急剧下跌，从而减缓通货膨胀，这是值得欢迎的。 最后，中国下半年反弹的前景尽管非常不确定，但也给全球经济带来了希望。 这足以让金融市场疯狂，因为最坏的情况暂时处于困境。虽然我们基本上同意，但我们必须小心不要自满。 去年全球经济面临的挑战仍然具有现实意义，我们正在经历的多维危机不会消失：地缘政治分裂、 能源 危机、气候变化、流行病风险…… 世界的转型正在加速并产生风险，这些风险可能会破坏精心设计的场景。在此背景下，科法斯的风险评估仅略有变化，国家风险有 5 项变化，行业风险有 16 项变化。 按净值计算，降级的趋势仍然是。
衰退退却，滞胀持续
2022 年以积极的经济基调结束。 温和的气温和大量的天然气储量已经消除了今年冬天欧洲强制配给的幽灵，因此欧洲经济体应该避免经济活动急剧萎缩。 因此，科法斯将 2023 年全球增长预测维持在 1.9% 不变。 发达经济体的滞胀情景和新兴国家的整体韧性也得到了证实。这种连续性反映在我们的风险评估中：本季度只有 3 个国家和 10 个行业的评级下调，2022 年 6 月为 95 个，2022 年 10 月超过 50 个。 同时，科法斯还积极上调了 印度 和布隆迪的评估，以及六个行业评估，主要是 汽车行业，这得益于供应链紧张局势的逐步缓解。
2023年上半年通胀（机械）下降
虽然能源价格飙升是发达经济体消费者价格飙升的根源，但其放缓导致通胀在2022年底出现机械性下降。 因此，欧元区的通货膨胀似乎已经过了峰值。 美国的情况也是如此，在达到9.1%的峰值后，12月达到6.5%。 除了商品价格的缓和之外，通货膨胀率的下降还归因于商品的贡献较低。 由于基数效应，只要大宗商品价格将保持在前一年的水平以下，预计通胀放缓将在2023年上半年继续。在经济活动相对阻力的背景下，劳动力市场继续表现出韧性，失业率仍处于历史低位。 欧元区的失业率在 2022 年底甚至继续下降，而美国则保持在 50 多年来的最低水平（3.5%）， 英国仅略有上升（从 3.5% 上升到 3.7%）。 这种韧性可能会在 2023 年上半年继续下去：在 2022 年面临历史高额招聘困难的公司可能会在等待活动回升的同时，忍不住留住员工。
全球经济面临的风险依然存在
在风险和不确定性的环境中，2023 年全球经济前景仍然黯淡。 令人担忧的主要来源是通胀轨迹。 虽然反通胀趋势似乎正在发生，但其着陆的关键问题仍然存在。 发达国家央行设定的恢复到2%目标的情景尚未完全埋葬，但通胀稳定在更高水平的可能性迫在眉睫。 预计今年上半年的通货紧缩在达到货币当局的目标水平之前可能会被打断，不能排除下半年通货膨胀的复苏。 中国的 复苏也是一个不确定性的来源。 该国放松对COVID-19的限制应该会导致中国消费的复苏。 但是，由于突然重新开放伴随着感染激增，反弹应该是渐进的。 因此，经济活动的正常化可能在2023年第一季度末开始，下半年应该会出现更强劲的复苏，为能源方面的新风暴以及通货膨胀创造完美的条件。
